原文：許明恩（區塊勢電子報創辦人）
世界各國正如火如荼進行區塊鏈的研究，新創們更早已抓準時機利用區塊鏈發行虛擬貨幣（ICO）等等，什麼是ICO？跟新創有什麼關係？
Part 1：ICO和群眾募資
你可以把首次貨幣眾籌（Initial Coin Offerings, ICO）想像成是新型態的Kickstarter群眾募資，差別在於群眾募資是花錢買產品，而ICO是花錢買代幣，再用代幣換服務。但兩者相同的都是先提出概念，開發團隊完成募資之後，才開始打造產品、服務。例如你在Kickstarter買了一支智慧手錶，實際上這支智慧手錶還沒真的被做出來，只是先拍影片傳達概念；相同地，ICO專案也是先有概念，但賣的是「代幣」，而代幣所能兌換的服務也是需要一段時間才能打造完成。
以下舉珍珠奶茶為例，來說明買產品（群眾募資）、買代幣（ICO）有什麼差別，以及由代幣開啟的代幣經濟（token economy）跟日常生活有什麼關係。
發行珍奶幣
假設現在我們拿50元到手搖店買一杯珍珠奶茶，然而在代幣經濟的交易模式下，是我先拿50元買一枚「珍奶幣」，接著再拿珍奶幣去跟泡沫紅茶店「兌換」一杯珍珠奶茶。換句話說，代幣經濟就是在新台幣和珍珠奶茶之間，多插入了珍奶幣這個代幣。而發行珍奶幣的動作，就叫做ICO。你一定會馬上追問，用「新台幣」買珍珠奶茶和用「珍奶幣」換珍珠奶茶有什麼不一樣？有的，接下來我們模擬一次ICO募資專案，分別從泡沫紅茶店老闆、消費者的角度，來檢視珍奶幣兌換珍珠奶茶有哪些好處。
珍奶幣ICO募資專案
假設我是這間手搖店的老闆，我推出的珍珠奶茶使用陳三鼎的黑糖珍珠，搭配北海道四葉鮮奶的獨家配方。但是我只收「珍奶幣」而不收新台幣，所以要喝到獨家配方的珍珠奶茶，只能拿珍奶幣來換。因此，在泡沫紅茶店開幕前，我會先向市場發行珍奶幣（也就是ICO），並在網頁放宣傳影片，同時用白皮書說明原物料來源、未來展店策略及代幣如何分配。
內容簡述成下面三點：
發售珍奶幣的ICO專案只進行15天
每一枚珍奶幣售價50元，總共發行1萬枚珍奶幣
總共釋出8,000枚珍奶幣在市面上流通，我自己留下2,000枚作為未來獎勵員工使用
因此，珍奶幣ICO專案的總募資金額會是40萬元。15天後店面也不販賣珍奶幣，所以想喝獨家配方珍珠奶茶的人只能趁現在買，或是之後到數位貨幣交易所，向擁有珍奶幣的人按照當時的價格購買。
泡沫紅茶店的第一桶金
以傳統方式經營一間手搖店，我必須先租店面、買材料和聘請員工。在投入了一筆開店資金之後，還得編列行銷預算吸引顧客上門，有顧客購買才有收入。然而，透過ICO發行珍奶幣就完全不是這麼一回事。
在多數成本都還沒投入之前，我可以單憑影片、白皮書就可以開始販售「珍奶幣」。也就是說，我在還沒有店面、沒有店員也還沒有珍珠和鮮奶的時候，已經可以在網路上直接用「概念」募資了。
既然我還沒開店，我就能根據珍奶幣販售的情形，預判未來泡沫紅茶店生意的好壞。如果珍奶幣販售情況不好，我可能乾脆不開店直接把錢退還給贊助者；但反面來說，如果珍奶幣銷售一空，也就代表市場對我獨家配方的珍奶是很有興趣的。因此透過珍奶幣ICO，我除了能在開幕前就獲得第一筆開店資金之外，還能順便完成市場調查的工作，降低開店失敗的風險。
假如開店時正值夏天或口碑經營得好，市場提高對珍奶的需求，珍奶幣價格提高，加上因為珍奶幣是限量發行，沒有珍奶幣就無法買我的珍珠奶茶，我原本保留給員工作獎勵的那2,000枚珍奶幣價格也會跟著水漲船高。這種根據供需來決定價格的機制，讓珍奶幣有了類似股票的投資特性。
珍奶幣最終會因為市場機制，停留在最合理的價格。例如原先ICO預計一杯珍奶賣50元，但市場可能會根據需求情況讓珍奶幣漲到150元。但也不會到一杯1,500元的價格，因為超過150元消費者可能寧願放棄喝我的珍珠奶茶，改買隔壁的春水堂或50嵐。
可以預期的是，購買珍奶幣的至少會有兩種人，一種看準珍奶幣的「實用性」，也就是對獨家配方有興趣的消費者。另一種人是看準珍奶幣的「投資性」，也就是他本身不喝珍奶，但是預期珍奶幣價格會漲因此打算用買低賣高賺一筆錢的投資人。
ICO開啟代幣經濟
從經營者的角度來看，ICO是讓市場來決定產品（或服務）價格的好方法。與其由公司直接為產品定價，不如先發行代幣，觀察市場反應來試水溫，同時市場也為代幣找到最適當的價錢。當代幣價格飆漲時，光公司自己保留下來而沒有賣出去的部分代幣，可能就賺翻了。另一方面，藉由珍奶幣的實用性、投資性，所開啟的代幣經濟模式其實可以用在很多地方，例如音樂產業。
Part2：願意買珍奶，不願意買音樂？
用珍奶幣來舉例，是因為我們本來就認定珍珠奶茶是必須「買」的。但現在網路上有很多東西是免費的，覺得沒付錢也是剛好而已。這是因為網路的特性是「複製」。例如我傳一張照片到LINE群組，其實是複製一份照片的副本到群組，我手機內的照片並不會消失。可以在網路上複製的東西，其實我們是越來越不願意付錢的，最明顯的例子是音樂。以前只有買唱片才能聽到音樂，當時的我們認定唱片就像珍奶一樣，必須付錢才能取得。後來唱片可以透過網路分享給其他人，有一些人就不再花錢買唱片而是在網路上免費下載音樂。當然還是有人會購買專輯，但通常是為了支持或收藏，而不是為了聽音樂。
自從音樂可以複製，越來越多人不願意為了「聽音樂」而付錢。說到這裡你可能會發現矛盾，製作音樂的成本在網路出現之後並不是降到零，可能跟過去一樣或是更高。然而才過個幾年，突然消費者就不再願意為了「聽音樂」付錢，只剩下少數的支持者或收藏者願意付費。這是因為消費者購買音樂之後，就獲得了音樂檔案的擁有權（可以複製），而創作者等同交出音樂的複製權。
創作者對音樂失去控制
消費者現在不需要付錢就可以聽到音樂的根本原因，我認為是唱片賣出去之後創作者就失去對「音樂複製」的控制。當音樂檔案的擁有權在消費者手裡，加上網路可以近乎零成本的複製檔案，讓音樂變成無限量供應的產品，消費者也就失去為音樂付費的驅動力。但消費者真的需要買音樂的擁有權嗎？你我需要的是隨時聽音樂的「播放權」。唱片把音樂的擁有權和播放權綁在一起販售，創作者沒辦法延伸掌控到消費者端，只能靠消費者自制或是唱片公司取締非法使用，來維護音樂版權。也就是說，把音樂的擁有權和播放權綑綁販售，不是網路時代的好主意。
把擁有權和播放權一併販售的另一個問題，就是購買歌曲的單價更高。假設五月天專輯有10首歌，售價300元，但是現在Spotify或KKBOX只販售音樂的播放權，消費者雖然沒有對音樂的擁有權，但每個月只要付專輯一半的價格就可以聽3,000萬首歌曲。換句話說，消費者雖不再擁有音樂，但卻能用便宜的價格，獲得和之前購買唱片一樣的體驗。
區塊鏈延伸創作者的控制權
區塊鏈的主要價值是賦予網路「交換」的功能，而不會只有複製。如果你會將區塊鏈視為一本帳本，記錄比特幣的交易。那區塊鏈也可以視為一本授權帳本，記錄歌曲的授權紀錄。
用形象化的比喻來解釋，先假設有一台投幣式的公用電腦，它就像是販賣機，投10元就通電，計時30分鐘之後斷電。回到音樂產業上，有代幣和智慧合約，我們就可以在音樂產業達成同樣效果。假設你付1枚代幣可以讓系統為你播放這首歌1次，播完你想要再重複播放就會再從帳戶扣代幣。因為網路世界沒有實體的販賣機，但是利用建立在代幣裡面的智慧合約，廠商能夠達成每播一次音樂就要付一次錢（Pay per Play）這個規則。因此你可以想像如果代幣內建規則，代幣燒完就沒有了，音樂控制權還是屬於創作者的，而你我買到的就是播放權。如果你不會覺得花10元就可以長期霸佔那台電腦，同樣的邏輯你花1枚代幣也只是取得1次音樂的播放權。這種播給你聽但不是把檔案給你的模式，是代幣搭配智慧合約才能做到的新交易模式。
收入直接進創作者口袋
過去音樂的製作、發行、行銷、零售都得仰賴不同公司負責，因此只有不到20％的收入進到創作者口袋，而且一首歌顯然不是只有歌手（難道是清唱），還有演奏者、編曲、混音、監製。現在透過網路搭配區塊鏈，就可以省下非常多中間人的花費。除了讓音樂的產出成本更低之外，也能讓消費者所付的錢直接進到創作者的口袋裡。
如果你覺得按照播放次數的收費模式可能很貴，你可能忽略了可以省下中間人成本的部分。又或者你可以想想10元用30分鐘電腦的例子，跟你自己買一台電腦放家裡可以用無限多次，哪個對你更划算？但對於音樂創作者來說，肯定直接收到消費者的錢更划算。其實如果創作者對自己作品的掌握度提升，就可以玩出更多把戲，例如他可以自己選擇降價單曲來刺激銷售，或是配合節日、活動來做更靈活的策略搭配。
人人皆創投
看完珍奶幣的代幣經濟案例，和區塊鏈在音樂領域的應用之後，我們再拉回來看ICO和Kickstarter群眾募資的關係就會清楚得多。相較於Kickstarter上的募資專案，通常都是看得見摸得著的物體。而ICO發行的只是用途和意義各有不同的數位貨幣，有的可以用來兌換未來的服務，有的則是獲得股權分紅，得看專案的白皮書怎麼寫。而判別哪個ICO專案值得投資之所以困難，是因為每個ICO的應用領域差異非常大，你我不一定都懂。
例如全球最大的ICO募資專案Filecoin是用區塊鏈來提供類似Dropbox的儲存服務。但你可能只是曾經使用過Dropbox或Google Drive的雲端儲存服務，但並不真的知道這領域有什麼亟待改善的問題，更遑論要看懂白皮書內提及如何用區塊鏈技術來解決問題。換句話說，評估每一項ICO專案都得同時具備一定的技術背景（technical background）以及該領域的部分知識（domain knowledge），或是做大量的功課才能做比較理性的投資判斷。而這其實就是創投公司在做的事情。因此，網路上會有很多人提供你不同的投資建議，例如，某一個數位貨幣即將ICO了，我該買嗎？我認為你至少得看過ICO專案的白皮書，而你也同意白皮書內所定義的問題真實存在，以及開發團隊提出來的解法是可行的再投。